Cash leg（現金腿）

一句話定義

一筆交易的付款那一半，相對於「資產腿」（證券或基金份額）。

為什麼重要

資產上鏈是成熟工程，難的是錢。若資產上鏈、現金仍在 RTGS 裡跑，兩條腿就在兩本不同的帳上，原子結算 就不可能，DvP 只能靠流程與時間窗「近似」達成。
所以代幣化的競爭焦點其實已經從資產側移到貨幣側。

機制拆解

• DvP（Delivery versus Payment）要求兩腿同時成立、同時失敗；不同步就有一方先交貨的對手方風險
• RTGS 兩個特性決定一切：它是 結算最終性 的來源，而且只在營業時間跑
• 所以只要現金腿在 RTGS，所謂 24/7 代幣化市場在下班後只能記帳，不能真的完成清算
• 鏈上的資產移轉在這種結構下只是「一個指標（pointer）」，法律上資產沒有真的動

三種候選結算貨幣

	信用基礎	代價
穩定幣	發行人準備資產	非銀行負債；BIS／IMF 認為不符機構級標準
代幣化存款	銀行存款債權	只在已有信用關係的機構圈好用
wCBDC	央行貨幣	全球仍在試點，無機構級量產

證據與案例

• 2026-09-16-香港施政報告-穩定幣結算資產：讓持牌穩定幣當代幣化 MMF 結算資產＝直接動現金腿
• EnsembleTX 行間結算仍走港元 RTGS → 現金腿還沒真的上鏈
• Kinexys 名目量 1.5 兆美元、日均 20 億，但現金結算走銀行內部存款 → 規模大 ≠ 原子性成立
• Swift 選代幣化存款當現金腿，把鏈放在協調層、最終清算仍走既有管道
• IOSCO 2025/11：「缺乏高品質結算資產」是代幣化無法規模化的兩大結構障礙之一
• Fnality 2025/09 募 1.36 億美元 C 輪，就是在做錨定央行帳戶的結算軌道

常見誤解

• 「某某平台完成代幣化結算」→ 先問現金腿是誰、最終清算走哪裡
• 把「處理量」當成「原子性」

我還沒搞懂的

• 台灣同資系統的營運時間與延伸窗口規則，以及子法會不會允許穩定幣當結算資產